机构强推买入 六股成摇钱树

山鹰纸业(600567)：推行员工持股计划行业景气触底静候修复

类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2020-06-04

事件：

点评：

持股计划绑定员工利益，利于公司推进业务开展。本次员工持股参与人数众多，覆盖对象广，考虑到公司近两年新产能投放积极，业务开展对人才需求较高，实施持股计划有利于充分调动员工积极性，亦彰显员工对公司长期成长能力的信心。

行业底部明确，静候景气回升，产能稳步投放推动公司成长。疫情的影响从3月开始逐步显现，箱板瓦楞纸及废纸价格均快速回落(箱板纸回落约600元/吨)，吨纸利润压缩明显，部分中小纸厂进入亏损状态，预计山鹰吨纸利润接近去年Q3的底部水平。但进入五月以来，成品纸及废纸库存均已实现有效去化，下游需求边际改善，带动纸价及废纸价格开始底部小幅反弹。我们认为，目前行业整体处于盈亏平衡线上，库存有效去化开工率逐步回升，景气底部确定性高，后续随着下游需求修复，景气有望迎来反转。公司华中基地127万吨产能于去年年底投产，2021年预计广东100万吨产能投放，后续2022年华中基地继续扩建100万吨产能。未来几年稳定的产能投放节奏将推动公司市占率稳步提升，贡献业绩增量。

盈利预测及投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.3、0.4、0.5元，对应PE分别为9.5X、7.0X、5.7X，维持“买入”评级。

风险提示：纸价波动，疫情反复，原材料成本波动。

常熟银行(601128)：并购镇江农商行异地扩张空间打开

类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：刘辰涵/陈玉卢日期：2020-06-04

报告摘要：

事件：6月2日晚，常熟银行公告以10.5亿认购镇江农商行总股本的33.33%，成为第一大股东。

点评：

1.镇江农商行基本情况：成立于2011年，全行下辖1家营业部、34个网点，覆盖京口、润州、丹徒和镇江新区，员工总数逾500余人。

2.溢价17%入股获控制权。(1)2020Q1净资产为24.69亿元，股本是10亿股，每股净资产为2.47元。会计预估值是18亿元，账面每股价值为1.8元，会计估值为0.73倍PB。(2)常熟银行10.5亿认购5亿股33.33%股份，认购价格为每股2.1元，溢价17%，拟以0.85倍PB估值成交。此溢价主要来自于控制权和网点，本次认购后，常熟银行将成为镇江农商行第一大股东，未来在战略层面、人事安排、业务发展均具有极强话语权，镇江网点主要在市辖区，能够发挥协同效应。

3.三方战略合作，协同发展。交行三位董事投反对票，或因审慎原则，交易额超过10亿元，交行内部需要进行分析决策。本次认购得到了江苏省联社、监管部门和镇江市政府的大力支持。对于镇江农商行，引入战略投资者，可以提升自身经营水平，改善资产质量状况。对于常熟银行，打开了异地扩张市场空间。

4.复制小微模式，镇江农商行空间巨大。镇江市贷款余额接近常熟市贷款余额的两倍，镇江农商行贷款规模仅为常熟银行的1/10，粗略假设未来镇江农商行能够达到常熟银行市占率，镇江农商行贷款规模也将是常熟银行两倍，有20倍提升空间，潜力巨大。

投资建议：在异地分支机构囿于监管扩张受限的背景下，控股镇江农商行打开了常熟的异地扩张空间，从长期看，能够提升常熟银行估值，预测常熟银行2020-2022年EPS是0.76/0./1.04元，常熟银行估值在1.3-1.5倍PB合理，给与“买入”评级。

风险提示：疫情影响，资产质量大幅下行

美亚光电(002690)：疫情影响短期业务结构优化、管理效率提升驱动长期成长

类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：崔文娟/刘国清日期：2020-06-04

口腔CT占比稳步提升，灵活销售方式促进发展。公司通过在光电识别领域长久的技术积累以及产品创新，口腔CT机快速成熟，打开进口替代广阔空间；19年实现收入4.84亿元，占比稳步提升至32.2%。同时在这一新业务领域，公司辅之以灵活的销售方式，包括直播、团购等，公司官网信息显示，今年3月公司首次直播开卖获得4台成交量。当前国产医疗器械市场仍处在人口老龄化、消费升级、进口替代以及政策支持共同推动的高速成长期，预计公司将继续保持口腔CT机领先地位，未来有望继续在骨科、耳鼻喉科等其他科室推出新产品。

疫情影响短期，前瞻指标预示订单充裕。Q1公司收入、归母净利润分别同比下降25.43%和37.06%，主要系短期受国内和海外疫情影响。一季末公司合同负债、存货项比19年末增长31%、29%，表明新签单情况仍保持良好。

管理效率稳步提升，驱动长期稳健成长。期间费用看，前几年销售费率因口腔CT机新产品导入有所增长、19年已比上年下降0.24个pct；管理费率逐年稳步下降；财务费率主要受汇兑损益影响，金额绝对数较小；研发费率逐年提升。整体看，呈现重研发、管理效率提升的明显特色，这将成为公司长期产品创新发展、盈利提升的核心驱动力。

盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为17.96亿元、21.87亿元和26.76亿元，同比增速分别为19.67%、21.79%和22.35%；归母净利润分别为6.52亿元、7.91亿元和9.63亿元，同比增速分别为19.73%、21.37%和21.75%；对应EPS分别为0.96元、1.17元和1.43元；维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，汇率波动，新品市场推广不顺。

博实股份(002698)：低油价时代炼化投资活跃公司将显著受益

三重因素共同推动，国内炼化投资高景气。由于(1)油价低位、炼化经济性提升；(2)国内技术逐步成熟，降低乙烯丙烯进口依赖度；(3)逆周期调控背景下，政府鼓励有效投资。今年以来国内烯烃炼化项目投资活跃度极高。广东省发改委网站显示，今年广东省安排的重点项目中，13项石化项目入选；包括埃克森美孚、中海壳牌、巴斯夫等，投资额分别为100亿、56亿和100亿美元，其中埃克森美孚、巴斯夫项目已开工土建。另外，国内其他地区也正酝酿石油化工综合体项目。这些项目建成投产后，将产生FFS包装及其他特种作业机器人设备需求，公司作为绝对龙头，将显著受益，预计公司今年新签单将保持稳健增长。

环境业务整合顺利，预计今年将继续签单。公司收购PP后，深入整合其领先技术和博实客户资源，整合效果较好，国内市占率快速提升。

2019下半年起环境业务开始进入订单密集确认收入阶段，预计后续将持续提振公司业绩。环境业务完成收购至今，仍在履行已签单合同。

今年初公司公告了环境业务的一笔新签单，环境公益装备项目单体合同大、与客户项目对接需要长期跟踪，预计今年起新签单也将保持较快增长。

盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为19.83亿元、25.39亿元和33.31亿元，归母净利润分别为4.14亿元、5.44亿元和7.02亿元，对应EPS分别为0.41元、0.53元和0.69元。

维持“买入”评级，6个月目标价14.35元，相当于2020年35倍动态市盈率。

风险提示：项目验收不顺，行业竞争加剧。

浙数文化(600633)：落地海南吸收政策红利聚合资源打造先进电竞平台

类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：宋雨翔日期：2020-06-04

事件：2020年6月3日，公司、朴盈国视拟以自有资金参与认购罗顿发展2020年度非公开发行股票。其中公司认购不超过7125万股股份，不超过罗顿发展本次非公开发行完成后总股本的12.48%，认购价格为3.40元/股，认购总金额不超过2.42亿元；朴盈国视认购不超过316.47万股股份，不超过罗顿发展本次非公开发行完成后总股本的0.55%，认购价格为3.40元/股，认购总金额不超过1076.01万元。

点评：2020年6月3日公司实际控制的永徽隆行拟受让罗衡机电持有的罗顿发展5339.85万股股份，占其本次非公开发行股票前总股本的12.16%。若受让股份成功并过户完成，永徽隆行将成为罗顿发展的第一大股东，公司将通过永徽隆行拥有罗顿发展的实际控制权。认购完成后，公司将合计持有罗顿发展不超过1.25亿股股份，不超过罗顿发展本次非公开发行股票后总股本的21.84%。

罗顿发展位处海南，政策红利助推电竞发展。目前海南正在加快建设国际电竞港，并发布6条产业扶持政策，资金支持方面，设立10亿元电竞产业专项基金，提供赛事及俱乐部落地补贴；人才方面，对电竞优秀人才提供落户、购房等政策；此外，在税收、出入境、赛事举办与赛事传播等方面也提供了相应的支持。加之海南自贸区的设立，开放的政策环境为电竞行业发展带来较大利好。

公司电竞资产以上海浩方、战旗直播为核心，拥有强大的电竞赛事举办能力，组办了全国电子竞技大赛(NEST)、全国电子竞技巡回赛(CET)等高水平赛事，后续将整合相关产业资源，将自身电竞业务与罗顿发展相结合，完善电竞生态圈，助推罗顿发展成为国内领先的数字体育产业平台。

投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润为6.04/7.27/8.38亿元，同比增长18.82%/20.37%/15.25%，EPS为0.46/0.56/0.元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍，维持买入评级。

风险提示：发行方案未获批、永徽隆行受让股份失败、罗顿发展退市。

大族激光(002008)：下游景气度向好助力激光龙头再起航

类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：樊志远日期：2020-06-04

投资逻辑

公司是国内激光设备龙头，但由于近两年景气度处于周期性低点，目前PB估值处于历史低位。我们认为公司长期逻辑通畅，四维印证公司2021年重启上行周期。

长期逻辑：双重替代助力中国市场快速增长，激光设备龙头再启航。1)工业激光行业增长的核心驱动力在于激光工艺对传统工艺的替代；政策推动下近年来激光器国产化率快速提升，助力激光设备成本下降，预计未来国内激光市场快速增长。2)公司是国内激光设备龙头，未来技术优势、客户优势及人才优势将进一步提升，随着下游应用的需求回升，有望重启快速发展。

短中期逻辑：四维印证业绩拐点将至，2021年有望迎戴维斯双击。1)业务视角：展望未来，2020-2021年5G基站建设加速、2021年5G换机潮驱动PCB设备营收快速增长，5G换机潮+苹果设备更新周期助公司2021年小功率激光设备营收重返增长，新能源、面板、半导体行业设备打开新增长空间，下游景气度向好+业务结构变化促进公司毛利率抬升，预计公司业绩恢复增长。2)产能视角：2018年公司产能利用率达98%，预计可转债项目将于2020年Q4投产，打破公司产能瓶颈。3)股权激励视角：2019年9月公司实施新一轮股权激励，行权条件要求2020~2022年扣非后净利达15、17、19亿元，公司业绩将迎拐点。4)财务视角：2019年、2020年Q1公司收现比提升，下游景气度边际改善。

盈利估值与估值

预计公司2020-2022年归母业绩为11、17、20亿元，同比71%、55%、18%。2020年迎业绩拐点。采用可比公司PE估值，给予公司买入评级，目标价48元(30*2021EPS)。

风险

疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争加剧，在建工程进度低于预期，质押比例过高。