浙江金科：双轮驱动的白马股

次新股浙江金科(证券代码为“300459”)，最近成为证券市场反弹的先锋，自2月16日，浙江金科涨幅已经高达59.2%，截止2月25日，股价收报28.65元。而同期大盘涨幅仅逾3%。

在其暴涨的背后，投资者看中的或许是浙江金科真正的投资价值。

作为次新股的浙江金科于2015年5月份登陆创业板，主营业务是从事氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售。企业上市后，募集的资金17551.44万元全部用于与公司主营业务，解决主导产品SPC产能不足的问题，从年产10万吨的SPC和年产5万吨的双氧水产能升级到了年产20万吨SPC和10万吨。

可以看到，募投项目投产后，随着产能的释放，业务方面极有可能实现利润翻倍。

从本次浙江金科并购杭州哲信的事例上看，浙江金科本次的并购在体量方面与杭州哲信并无太多差距，但不容忽视的是，杭州哲信作为移动休闲游戏发行运营企业，背后的行业格局和成长空间。

资料显示，杭州哲信目前发行运营了包括动作类、益智类、消除类、跑酷类、塔防类、棋牌类、捕鱼类等在内的7大系列移动休闲游戏产品，累计用户激活接近2亿人次，月均用户激活近1,500万人次。庞大的客户流和数据流足以让杭州哲信承担好玩家与开发商之间的桥梁，这也是杭州哲信的核心竞争力。

本次交易案中，也体现了浙江金科及杭州哲信经营者的强大信心。募集配套资金对象中，金科控股和杭州哲信董事长王健分别认购了，4.9308亿和5.1989亿。业绩对赌方面，杭州哲信扣非后2016年、2017年、2018年分别要完成17000万元、23000万元、30000万元。

尽管在今天金科与大盘同步回调，但我们仍然不要忽视金科的发展潜力。首先，金科原有主业过氧化物已经是国内龙头，竞争力不容质疑，从三季报的数据里可以看到，浙江金科的净利润增长达到38%，主业的竞争力凸现;其次，我们还从三季报中看到，公司募投项目中的技改项目已经完成，并产生节余1477万元，公司披露的原因是：充分依托一期项目成熟的工艺技术，并结合一期项目生产设备及公用工程的布局，对该项目的工艺设计及建设布局进行了全面优化调整，生产设备及公用工程的综合利用率得以提升;由此一项可以看出公司的技术能力与内控能力确实强。据1月公司发布的业绩预测，年度净利也将达到25%-45%的增幅。

再从浙江金科的双轮驱动来分析，浙江金科这次并购选择的是手游发行行业。根据配套融资方案，本次配套融资的股东赫然有如沈国军等浙江资本大佬以及汪峰等娱乐圈人士的背影，结合公司未来在手游及文化的发展战略，这步布局应该算是有一定远见的，后市将产生何种化学反应，只能静待时间来解答。其次，在上市公司帝龙新材的公告里我们发现杭州哲信是其股东之一，并且在业务上有更多合作，据此计算，杭州哲信也能获得帝龙新材并购美生元所带来的股权溢价。再次，浙江金科在2月份最近的一次投资者接待日里公布，杭州哲信2015年的平均月流水是4000-6000万，我们取其平均值5000万计算，杭州哲信2016的整体收益也会达到6亿以上，因此，杭州哲信的业绩保障可能提前完成。

从价值投资的角度，目前金科的动态市盈率已经200多倍了，但在浙江金科的年报披露后，自会将市盈率拉低近1/3，而等到中报披露时，浙江金科与杭州哲信应该已经并表，并表后杭州哲信还将为浙江金科贡献不菲的业绩表现，浙江金科的市盈率将再次摊薄，到时浙江金科应该已经算是手游企业了，与同行业相比，浙江金科的投资价值仍然具有相当的想象空间。