南方基金蔡望鹏：便宜才是硬道理 股票是具有优势的大类资产

蔡望鹏指出，2018年下跌主要原因有三个：一是全面去杠杆，导致资金面紧张；二是2015年以来宽松周期的周期末效应；三是股权质押收紧叠加股价下跌，引发大面积质押爆仓风险。

在估值方面，蔡望鹏认为，目前万得全A指数PE为13.8，已处于底部区域。历史上万得全A整体PE在14倍及以下的情况共有四次，在此低估值后的第二年股指都呈现正收益。从另一个角度看，目前A股的股息率历史高位，上证综指当前股息率已经远超过了50%的分位，正在接近90%分位位置，沪深300的股息率情况，与上证综指类似，已经越过了50%的分位，正在接近90%的分位，而中证500指数，已经越过了90%的分位，达到了历史峰值。

蔡望鹏指出，从资产证券化率来看，A股远低于海外成熟市场。美国、中国资产证券化率差距已达互联网泡沫后最高水平。以“A股+香港中资股+中概股”口径下中国股票市值占中国GDP的比例，较美国国内股票市值占美国GDP的比例，差额创下互联网泡沫之后的新高。历史上在2005年、2014年，这个差额两次创下过阶段性新高，随后都迎来了A股或中国股票资产的大幅反弹上升，而2018年的这个差距，已经超过了2005、2014年。而且随着中国不断对外开放，外资已经持续流入A股，截至11月底外资持有A股自由流通市值达7%，预计2019年外资净流入A股4000亿。