逆向投资选手再度挂帅！中信保诚景气优选正在发行中

中信保诚景气优选混合型证券投资基金拟任基金经理江峰

年度净值增长率超20%，规模快速上涨，基金公司多次限购。这是基金经理江峰管理的中信保诚多策略混合（LOF）在2023年给权益市场交出的答卷。在弱市震荡的行情下，能够取得这样成绩的基金并不多见。

基金经理江峰究竟运用了怎样的投资思路在2023年的弱市行情中“乘风而起”？他对2024年的权益市场又持有怎样的观点？本文将从投资理念、组合策略、行情研判等多个角度深度剖析江峰在2023年取得较优业绩的秘籍。

均衡配置分散风险

江峰曾提到，诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛的三因子模型对他触动很大。这三个因子分别是市场因子、规模因子、账面市值比，法玛用这三个因子来解释投资组合收益率，并对美国股市的数据进行了统计分析，结果显示，小市值公司的平均收益率高于大市值公司，这让江峰看到了中小市值的投资价值。

中信保诚多策略混合（LOF）的2023年四季报显示，截至2023年四季度末，该产品大部分前十大重仓股占基金净值比例没有超过1%。结合中信保诚多策略混合（LOF）近期季报、年报可以看出，其股票仓位的比例很多时候在60%-80%范围内，单一行业的配比一般也不会超过10%，对个股的配置比例较低。

（注：定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。）

用PB-ROE寻找便宜优质的企业

谈到自己的投资理念，江峰表示，自己更倾向于以较低的价格买入优质的、有望面临反转的公司，而PB-ROE模型成为江峰重要的股票评估模型。

“我一般会用PB（平均市净率）来度量估值水平，因为我们发现，PB较低时往往可能是行业周期相对低位，呈现出不景气的特征，而后随着竞争对手的退出，供求关系改善，行业景气度提升，往往可能出现盈利估值双升。”江峰认为，仅利用PB进行估值还不够，需要结合盈利指标对公司基本面深入考察，这有助于降低个股风险，挖掘真正有潜力超预期的行业和个股。因此，ROE（净资产收益率）成为度量公司盈利能力的核心指标。江峰表示，自己每天都会对股票池中的公司进行依次追踪，了解观察标的的最新动态，以求给出更科学、合理的ROE数据。

而在用PB-ROE模型对股票的基本面情况进行分析之后，江峰还会建立一个信号监测系统，来度量股票在某一段时刻的价格是处在相对低位还是相对高位，寻找一个较高“收益风险比”的投资模式。

江峰曾在多次的访谈中提到霍华德･马克斯提倡的逆向思维带给他的重要影响。“我们的逆向投资大框架，要避免追涨，就是最好不要在股票上涨了一段时间以后去介入，追涨一个股票，如果事前的研究不太充分或跟踪时间不长，你已经错过了在上涨之前就发现的机会，逆向投资过程中，只有在合适的时间买到，才有可能赚到比较好的收益。”

对中小市值行情持续关注

近期，江峰再度挂帅，与中信保诚基金权益投资总监王睿一起，拟任中信保诚景气优选混合基金经理。谈到新产品的运作思路，江峰表示，或将以逆向投资思维，基于“PB-ROE”基本面选股的反转思路精选个股。

而关于他如何在投资中落实“逆向投资”的问题，江峰表示，简单来说，在基金净值表现较好时，人气较高时，应当保持耐心，不要急于追涨；而在市场处于低位区间，不应盲目割肉离场，追涨杀跌不利于投资体验。万事皆有周期，市场也有情绪周期，我们时刻提醒自己买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。

（注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。）

而关于市场风格，不少投资者会发现，2024年开年以来，市场风格再度转向。截至1月26日，代表中小市值风格的中证1000、中证2000指数在年内均有所回调。站在当下，中小市值行情的可持续性成为不少投资者关心的问题。

针对近期的行情变化，江峰分析，一方面市场已处于较低位区域，尽管经济基本面仍然面对一些困难和挑战，但在经济温和复苏和结构转型的大背景之下，有望持续好转；另一方面也是对政策驱动相关行业的未来发展较为看好，尤其是对中小市值未来趋势的相对乐观，长期来看未来或会迎来发展机遇。

在江峰看来，一个风格的形成往往会延续比较长的时间，从A股长期的维度来看，中小市值或是占优的。“大家的感受不一定很强烈，因为最近几年都是大市值占优的周期，也就是从2017年到2021年2月是大市值因子占优的周期，但历史上A股更多是中小市值相对占优。以单年度来看，只有2003年和2017年这两个年度中证2000没跑赢沪深300指数。”江峰表示，个人对中小市值周期比较有信心，认为“宽货币-宽信用”的格局可能会延续，且上市公司受益于大宗商品整体回落，中小市值公司业绩弹性较大，或有望受益。

注：以上内容不作为投资承诺，定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。

中信保诚多策略混合（LOF）（165531）原名信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF），信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）于2017年11月8日由成立于2017年6月16日的信诚多策略灵活配置混合型证券投资基金转型而来，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%，自2020年11月21日起投资范围增加存托凭证。A类份额净值增长率/业绩比较基准增长率分别为，2018：-11.84%/-9.62%，2019：15.89%/19.92%，2020：20.14%/15.20%，2021:9.24%/0.30%，2022：-6.71%/-9.56%，2023：20.20%/-3.41%。于2023年5月24日起新增C类份额，2023.5.24-2023.12.31:11.26%/-5.03%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。

历任基金经理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平，2020-04-14至今：江峰

中信保诚景气优选混合（A：020151，C类：020152），基金管理人对本基金的风险等级评级为R3，拟任基金经理：王睿、江峰。业绩比较基准为：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债综合财富（总值）指数收益率*20%。

风险提示：

本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。

根据有关法律法规，基金管理人做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。

基金管理人对文中提及的板块/行业仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人所提及观点对市场未来走势不构成任何保证。

材料中提及的基金（以下简称“本基金”）由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资本基金没有风险。

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基金有风险，投资需谨慎。