观富资产：淡化宏观，精选个股

东方君表示，优秀的个股已经显露出强烈的底部回升迹象。观富资产认为，市场投资逻辑可能会逐步转向基本面定价，而宏观经济对投资者的影响仅限于短期。在下半年，我们应适当淡化宏观预期，寻找在全球经济和产业结构大调整中公司的成长机会。

六月份的市场出现了探底震荡，结构性机会相对增加。算力板块持续发力上涨，带动整体冲高。然而，上半年持续回调的光伏、军工、储能、电动车行业优质个股，在强劲的基本面支撑下，也显露出强烈的底部回升迹象，这值得我们高度重视。

另一方面，港股市场也表现出底部震荡逐渐转强的趋势。这表明，投资者在调整对经济增长的预期后，开始淡化宏观面的影响，将投资行为聚焦在公司基本面与估值的匹配度上。整个市场开始回归理性与投资本质，基本面定价类型的投资者开始走出宏观面的阴影。

我们可以得出以下几点结论：首先，中国经济长期有空间，短期有韧性，基本不存在失速或演变成经济危机的可能性。其次，短周期看，二季度应该是全年环比最低点，下半年有望看到中国经济探底回升的局面。第三，疫情三年影响深远，对中国乃至全球经济运行规律和分析框架的影响全面，我们需要重新构建宏观分析框架的新均衡。第四，股票长期超额资本利得的持续增长，最终还是来源于企业基本面的持续稳健发展。

当然，面对全球发展的新问题、新变化，我们的投资框架、投资能力和投资行为也需要随之变化。不变的是投资行为的本质，变化的是我们对待新事物包容、积极学习的态度和应对市场提出的新课题的决心。

展望下半年，我们应该以中周期结构调整为投资的大框架，适当淡化经济短周期总量波动的影响，淡化宏观经济政策的预期。我们要在经济、产业结构全球大调整中去发现公司成长的机会。这种调整至少包括：的应用与自身进步、双碳绿色能源对传统能源的取代以及其对传统能源输变体系提出的要求与挑战、全球科技大创新时代中国产业链供应链的安全与保障、半导体芯片大周期的演绎及中国的赶超，全球经济联系出现人为鸿沟背景下资源品供给的变化以及如何定价这种变化，中国传统完整制造产业链体系在中美经济周期不同步背景下自身基本面变化趋势等等。

在这些挑战和机遇面前，我们在二季度的调研与研究过程中欣喜地发现，许多优秀企业具备极强的自身调整能力。在勤奋的企业家精神驱动下，这些公司在相对平稳的外部经济环境中，已经展现出经营基本面探底回升的态势，例如汽车整车与零部件行业、叉车行业、中游装备制造领域、工业软件领域、光伏行业等等。

我们预期今年中报，从自下而上角度看，一定会超出投资者普遍预期，特别在制造业、线下服务行业等领域。坚持对公司个股基本面的专注研究，并配合以一定的耐心与深度，应该是机构博弈时代，股票多头策略制胜之道的不二选择。