保银投资：成长风格从负面区域进入中性水平

东方君表示，在第三季度，我国银行业普遍减少了同业资产及负债。保银投资认为，银行减少同业关系可能导致市场流动性紧张，因此需要央行持续注水进行对冲。同时，保险公司的净利润显著下滑。随着债券收益逐渐减少，保险利润受到权益市场扰动的影响将越来越大，保险股逐渐变得像是杠杆股票ETF，新单和新业务价值利润率并非核心变量。

在市场行情方面，经历了连续三周大幅净流出后，上周北向资金企稳，小幅净流出4.5亿。净流入的三大行业为基础化工、电力公用事业和交通运输，净流出的前三大行业为电力设备新能源、食品饮料和家电。电力公用事业连续两周净流入居前。

此外，大型银行和保险机构的三季报已基本披露。国有及大型股份行的收入（净利息、手续费佣金）同比全面下降，本季度银行普遍减少同业资产及负债，可能是因为资本新规对这类资产有更高的风险权重要求。银行减少同业关系可能导致市场流动性紧张，需要央行持续注水进行对冲。保险净利润显著下滑。中长期来看，随着债券收益逐渐减少，保险利润受到权益市场扰动的影响将越来越大，保险股逐渐变得像是杠杆股票ETF，新单和新业务价值利润率并非核心变量。

房地产方面，各地开始对开发商提前征收所得税，成为地产基本面新的利空。这一新政明显体现了政府对开发商的防范意识（担心项目烂尾导致无法结算征税），以及对地产行业前景缺乏信心。即将召开的金融工作会议是六年来首次举行的高规格闭门会议。会议可能以解决房地产和地方债务，以及促进资本市场活跃为主题，也可能成为市场的催化剂。

TMT方面，根据2024年放假安排，明年法定节假日都会连休，这在一定程度上对旅行链是利好的。预计明年出国旅游将进一步大幅恢复。消费白酒公司的三季报已经发布，整体基本符合预期，个别公司略微超出预期。然而，短期内股价走势与业绩相关度并不高，因为市场对明年白酒公司的业绩指引预期较为保守。交易层面主要受到宏观层面影响。

餐饮供应链公司相继披露了业绩，虽然有好有坏，但有一点是相似的。相较于上半年业绩交流时各家对小B渠道非常悲观的情况，Q3交流中大家对Q4及明年的小B都表现出了一些乐观。有公司表示小B出清已经进入尾声，虽然在订单上的反馈不那么迅速，但情绪变得更加积极。双11大促即将开启，超头直播间折扣力度普遍加深。相较于2022年双11，23年超头直播间产品促销力度普遍持平或加深，多在到手价维持不变的前提下，赠品数量和规格都有提升。

制造业方面，上周多家新车发布会把一体化压铸作为降低成本、提升安全性的技术。可以预期一体化压铸技术的渗透率将加速上升，逐步成为新车标配技术。本周关于制造业顺周期的关注度显著提升，专家会和卖方路演数量明显增多；制造业下游经过早期纯靠大项目拉动复苏，到当前陆续出现个别小赛道复苏，加上23年度接近末尾，大概率开始拉动乐观派再次寻找周期底。周期上周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为1.3%。10月下旬，国内水泥市场需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为62%，环比提升1.7个百分点，同比下滑5.5个百分点。随着主要流域来水明显好转， Q3以来水电出力环同比改善明显，预期Q4水电业绩持续改善。

医药方面，三季报接近尾声，整体表现来看，行业在反腐背景下，收入都受到了些许影响，但利润端也有不少企业通过成本控制做到了超预期，医药板块整体在演绎利空出尽，博弈反弹的行情，当前反腐逐步明了，确实明年可能会有一批公司出现经营拐点。15省联盟中药配方颗粒集采平均降价50.77%（最高降幅93.6%，最低降幅40%，降幅达到40%及以上即可拟中选），虽价格降幅符合预期，但中标厂家众多，行业竞争格局不容乐观，头部企业会上表示投资者应降低对该业务的预期。